智能曾向港交所递交招股书，但因为6个月内未通过聆讯，于2024年1月初其上市申请资料失效。当前再度重启上市经过并通过聆讯，黑芝麻智能正在晋升国内智能驾驶芯片“第一股”的道上已姑且获得当先。

　　而盈余垂老困难目却仍未管理，时间投研创造，2023年黑芝麻智能营收激增南宫28港股IPO丨黑芝麻智能冲刺智驾芯片“第一股”！三年耗损近百亿元 最大客户骤然“隐没”，然而亏折夸大，三年归母净利润累计亏折近百亿元。别的，毛利率下滑及策划现金流延续净流出的“暗影”也挥之不去。

　　须要防备的是，2023年黑芝麻智能第一大客户骤然从大客户名单中“磨灭”，其他大客户亦屡次改换，策划安祥性面对离间。

　　6月25日，就公司盈余技能、“造血”技能及客户群体安祥性等题目，时间投研离别向黑芝麻智能发函并致电咨询，截至发稿前，对方仍未回答。

　　招股书显示，黑芝麻智能兴办于2016年，是一家车规级算计SoC（编造级芯片）及基于SoC的智能汽车管理计划供应商。据弗若斯特沙利文材料显示，按2023年车规级高算力SoC的出货量算计，黑芝麻智能是环球第三大供应商。

　　按产物及管理计划划分，黑芝麻智能的收入要紧开头于智能驾驶产物及管理计划、智能影像管理计划。此中，智能驾驶产物及管理计划又可细分为基于SoC的管理计划和基于算法的管理计划智能。

　　2021—2023年（下称“申报期”），基于SoC的管理计划对其收入孝敬离别为2.6%、51.6%、62.0%南宫28，已成为其第一大收入开头；基于算法的管理计划对其收入的孝敬离别为54.0%、34.4%、26.5%；而智能影像管理计划对其收入的孝敬则离别为43.4%南宫28、14.0%、11.5%。

　　据弗若斯特沙利文材料显示，2023年环球车规级SoC墟市范畴为579亿元南宫28，估计2028年将增加至2053亿元，期内复合年增加率为28.8%。凭据统一材料开头，2026年基于SoC智能道道管理计划的环球墟市范畴估计将到达约152亿元，到2030年将进一步增加至398亿元。

　　兴办不到10年，黑芝麻智能主营产物正在国内的市占率已位列第三。招股书显示，正在2023年中国高算力智能驾驶SoC出货量（按颗算计）中，黑芝麻智能的市占率为7.2%，位列第三名。据弗若斯特沙利文材料，英伟达为该范畴绝对霸主，占领超七成的墟市份额；第二、第四和第五名则离别为地平线、华为海思和高通（QCOM.O）。

　　比拟2022年，除和除表，其他三家企业的智能驾驶SoC正在国内的市占率均有所擢升。此中，地平线个百分点，华为海思的市占率为5.6%，同比擢升4.9个百分点。比拟之下，黑芝麻智能市占率固然同比擢升2个百分点，但与地平线的差异进一步拉大，且有被华为海思超越的势头，正在头部玩家中已呈现落后迹象。

　　跟着SoC大范畴量产以及管理计划延续迭代升级，黑芝麻智能的营收近年增加。

　　申报期各期，黑芝麻智能的营收离别为6050.4万元、1.65亿元、3.12亿元，同比增速离别为14.11%、173.44%、88.82%，增速较高。

　　申报期各期，黑芝麻智能的归母净利润离别亏折23.57亿元、27.54亿元、48.55亿元，3年累计亏折99.66亿元。同期，经调动亏折净额离别为6.14亿元、7.00亿元智能、12.54亿元，累计亏折仍到达25.68亿元，占收入的比重离别为1014.1%、423.3%、401.5%。招股书显示，亏折要紧是由巨额发卖开支、普通及行政开支以及研发开支导致。

　　申报期各期，黑芝麻智能的毛利率离别为36.1%、29.4%、24.7%，其间累计低落11.4个百分点。动作比较，同期逐鹿敌手地平线%，根本坚持安祥，且远高于黑芝麻智能。

　　第一大营业毛利率暴跌或要紧拖累满堂毛利率南宫28智能，申报期内，黑芝麻智能基于SoC管理计划营业的毛利率离别为83.1%、32.7%、23.7%，其间累计低落59.4个百分点，降幅庞大。此表，智能影像解決计划营业的毛利率也从59.0%降至50.1%，累计低落8.9个百分点。而基于算法管理计划营业的毛利率则支持正在15%支配，相对安祥。

　　黑芝麻智能正在招股书中称，基于SoC管理计划营业的毛利率低落，要紧因量产后产物价值改换，以及以优惠价值向吉祥汽车（供给SoC，因而计提了存货拨备；别的，其还为夸大客户群体下降了售价。而智能影像管理计划营业的毛利率低落则要紧是因为嵌入其专有算法的硬件产物的收入占比擢升，而这类产物涉及更多硬件组件，毛利率普通较低。

　　申报期各期，黑芝麻智能的策划现金流净额离别为-6.39亿元、-7.55亿元、-10.58亿元，三年累计净流出24.52亿元。招股书显示，这要紧与大范畴的研发开支相闭，并估计异日将爆发更多的本钱及开支，要紧用于SoC量产采购资料及投资研发勾当。

　　值得警告的是，正在2023年黑芝麻智能营收切近翻倍的同时，此前的第一大客户却骤然从名单中“磨灭”。

　　招股书显示，2020—2022年，客户A均为黑芝麻智能的第一大客户，对其收入孝敬离别为47.7%、40.7%、43.5%。然而，2023年黑芝麻智能的第一大客户却造成了客户F，对其收入孝敬为15.2%。比拟之下，客户A则以前五大客户名单中“磨灭”。

　　对此，黑芝麻智能正在招股书中称，2023年对客户A发卖额大幅节减要紧是因为该公司升级现有智能驾驶管理计划，导致须要过渡期以进一步升级及调动客户自有平台；加上客户A于商用车范畴的下搭客户正在营运及滚动资金方面碰到穷苦，导致客户A的采购量节减，从而影响其对客户A的发卖额。

　　时间投研创造，骤然“磨灭”的还不止客户A。申报期内，黑芝麻智能的其他前五大客户也屡次改换。

　　到了2023年，其前五大客户又造成客户F、客户D、客户G、客户H、客户I，对其收入的孝敬离别为15.2%、10.7%、9.8%、6.2%、5.8%。此中，除了客户D除表，其余四大客户均为“新容貌”。